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Global Financial Stability Watchdog warnt davor, dass Märkte weiterhin anfällig sind

WASHINGTON – Ein Zusammenbruch der Finanzmärkte im März hat Schwächen aufgezeigt, die immer noch eine Bedrohung für die globale Finanzstabilität darstellen, was auf die Notwendigkeit von Reformen hinweist, eine globale Einrichtung, die die finanziellen Risiken überwacht, sagte am Montag.

“Die Turbulenzen im März unterstreichen die Notwendigkeit, die Widerstandsfähigkeit zu stärken”, sagte das Financial Stability Board in einem Bericht. Die Gruppe, zu der auch Beamte aus den USA gehören, stellte fest, dass „das Finanzsystem weiterhin einer anderen Liquiditätsbelastung ausgesetzt ist, da die zugrunde liegenden Strukturen und Mechanismen, die zu den Turbulenzen geführt haben, noch vorhanden sind. ”

Im März verschwand der rasche Handel mit Staatsanleihen, als die Panik über die Coronavirus-Pandemie die globalen Märkte erfasste und den Kern des Finanzsystems gefährdete. Der neue Bericht ist möglicherweise die bislang umfassendste Analyse dessen, was genau passiert ist.

Randal K. Quarles, Präsident des FSB und stellvertretender Aufsichtsvorsitzender der Federal Reserve, stellte in einem dem Bericht beigefügten Schreiben fest, dass die Störungen im März Fragen nach der Rolle von Anlegern aufwerfen, die viel Hebelkraft einsetzen, sowie nach der Bereitschaft und Kapazität von Schlüsselbanken, damit der Handel in schwierigen Zeiten reibungslos verläuft.

In dem Bericht wurde festgestellt, dass sich aus den jüngsten Trends fragile Stellen ergeben haben, darunter ein wachsender Berg von Unternehmensschulden, eine starke globale Abhängigkeit von auf US-Dollar lautenden Schulden und die zunehmend kritische Rolle von Nichtbanken-Finanzakteuren bei der Aufrechterhaltung des Tuckerns der Märkte. Als der große Schock der Pandemie eintraf, gab es einen Kampf um Geld, und Schwachstellen wurden aufgedeckt.

Anleger in Investmentfonds und andere Arten von Anlagen beeilten sich, Geld auszuzahlen, und ausländische Inhaber verkauften Anleihen auf der Suche nach Dollars. Und obwohl die Banken selbst widerstandsfähig waren, schienen sie nicht bereit zu sein, in einem wild unsicheren Umfeld als Vermittler zu fungieren. Viele Arten von Wertpapieren waren schwer zu handeln, und als sich die Marktinstallationen durchsetzten, begannen große Investoren im Ausland und Hedgefonds, Anleihenbestände abzubauen.

“Die Funktionsstörung des Marktes wurde durch die erheblichen Verkäufe von US-Staatsanleihen durch einige gehebelte Nichtbankeninvestoren und ausländische Inhaber verschärft”, heißt es in dem Bericht. „Diese Kombination aus Verkäufen großer Vermögenswerte und der begrenzten Kapazität oder Bereitschaft der Händler, in einigen Märkten zu vermitteln, hat sich selbst verstärkt. ”

Diese Turbulenzen am Treasury-Markt waren besonders schlechte Nachrichten. Der Markt für US-Staatsanleihen gilt als einer der tiefsten und liquidesten der Welt und bildet das Rückgrat eines Großteils des breiteren Finanzsystems.

Die Fed kam herein, um zu helfen. Es bot zunächst enorme Infusionen kurzfristiger Finanzierung. Als das nicht funktionierte, begann es, riesige Mengen von Staatsschulden zu kaufen und führte eine Reihe von Notfallkreditprogrammen ein, die dazu beitrugen, den Druck auf alles zu verringern, von kurzfristigen Unternehmensschulden bis hin zu umkämpften Geldmarktfonds, in denen gewöhnliche Anleger tätig waren Parkeinsparungen für etwas höhere Renditen als herkömmliche Bankkonten. Es wurden bisher nicht getestete Anstrengungen unternommen, um den weltweiten Dollarfluss aufrechtzuerhalten.

Mit Hilfe dieser Unterstützung haben sich die Märkte seit März und April beruhigt, aber die Aufsichtsbehörden haben die Monate damit verbracht, genau zusammenzusetzen, was passiert ist. Das Bild, das der Bericht von F. S. B. malt, stimmt mit der aufkommenden Erzählung überein. Das Finanzsystem konnte einen großen Ansturm auf Bargeld nicht bewältigen, was dazu führte, dass Geldmarktfonds großen Rücknahmen, Verkäufen ausländischer Staatsanleihen und der Auflösung eines gemeinsamen und hoch verschuldeten Hedgefonds-Handels ausgesetzt waren.

Einschränkungen bei den Banken, die möglicherweise als Vermittler fungierten – teilweise ein Nebeneffekt derselben Vorschriften nach der Krise, die die Banken selbst sicherer gemacht haben – verschärften die Situation.

Die Frage ist nun, wie lange die Unterstützung der Regierung noch notwendig sein wird und ob eine Krise wahrscheinlich erneut auftreten wird.

“Anhaltende wirtschaftliche Unsicherheiten und immer noch erhöhte Risiken für die Finanzstabilität erfordern anhaltende Wachsamkeit”, stellte Quarles in seinem Brief fest und wies auf die immer noch steigende Unternehmensverschuldung und die Möglichkeit von Herabstufungen von Anleihen hin, die einige institutionelle Anleger zum Verkauf von Beteiligungen zwingen könnten.

In dem F. S. B.-Bericht wurden eher Bereiche für zukünftige Überprüfungen als konkrete Änderungsvorschläge hervorgehoben. Zu den Themen, die weitere Aufmerksamkeit verdienen, gehören die Rolle von Leveraged-Anlegern auf den Kernmärkten für Staatsanleihen sowie die Strukturen der Finanzierungsmärkte, die die Bestände von Unternehmens- und US-Anleihen stützen.

In der dem Bericht beigefügten Pressemitteilung wurde auch darauf hingewiesen, dass die „Wirksamkeit der Reaktion der Politik auf Covid-19 entscheidend von den Maßnahmen abhängt, die so lange wie nötig ergriffen wurden. ”

In den Vereinigten Staaten bahnt sich ein politischer Streit um die Ausweitung einiger Notkreditfazilitäten an, für die ein Buy-In der Partisanen-Finanzabteilung erforderlich ist. Es gibt Bedenken, dass Sekretär Steven Mnuchin einige der Anfang dieses Jahres verabschiedeten Programme bis zum Sonnenuntergang zulassen wird.

Die Federal Reserve dürfte noch einige Zeit Anleihen kaufen, um die Märkte zu beruhigen und die Wirtschaft anzukurbeln. Es hat auch signalisiert, dass es bevorzugt, die Marktunterstützung aufrechtzuerhalten, bis sie nicht mehr benötigt wird.

“Wenn diese Krise hinter uns liegt, werden wir diese Notfallinstrumente weglegen”, sagt Jerome H. Powell, Vorsitzender der Fed, regelmäßig.

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